منطق لعبة السيولة الأساسية: من الاستجابة السلبية إلى إعادة بناء السلطة
في سوق العملات المشفرة، غالباً ما يُنظر إلى المستثمرين الأفراد على أنهم "المستثمرون الذين يتلقون" عندما يخرج المستثمرون المؤسسيون من السيولة. عندما يقوم المستثمرون المؤسسيون بعمليات بيع ضخمة، غالباً ما يضطر الأفراد إلى تحمل الأصول المتراجعة في الأسعار بشكل سلبي. يتم تضخيم هذه اللامساواة في مجال العملات المشفرة، حيث تعزز آلية صانعي السوق في البورصات المركزية وتداولات برك السيولة الفجوة المعلوماتية. ومع ذلك، مع تطور البورصات اللامركزية، فإن نماذج دفاتر الطلبات الجديدة الممثلة بـdYdX وAntarctic تعيد تشكيل توزيع قوة السيولة من خلال الابتكار في الآليات. ستقوم هذه المقالة بتحليل كيف تحقق البورصات اللامركزية الممتازة الفصل المادي بين سيولة المستثمرين الأفراد والمؤسسيين من خلال منظور الهيكلية التقنية وآليات التحفيز ونماذج الحوكمة.
السيولة分层：从被动承担到权力重构
مشكلة السيولة في DEX التقليدية
في نماذج صانع السوق الآلي المبكرة، كان هناك خطر واضح من الاختيار العكسي عندما يقدم المستثمرون الأفراد السيولة. على سبيل المثال، في أحد منصات تداول العملات الرقمية المعروفة، على الرغم من أن تصميم السيولة المركزية قد زاد من كفاءة رأس المال، إلا أن البيانات تظهر أن متوسط مركز المستثمرين الأفراد يبلغ فقط 29,000 دولار، وينتشر بشكل رئيسي في برك صغيرة مع حجم تداول يومي أقل من 100,000 دولار؛ بينما تهيمن المؤسسات المهنية بمعدل موقف يبلغ 3,700,000 دولار على برك التداول الكبيرة، حيث تمثل المؤسسات 70-80% في برك تجاوز حجم تداولها اليومي 10,000,000 دولار. في هذا الهيكل، عندما تقوم المؤسسات بتنفيذ عمليات بيع كبيرة، تصبح برك السيولة الخاصة بالمستثمرين الأفراد أول من يتأثر وتصبح منطقة عازلة لانخفاض الأسعار، مما يشكل "فخ السيولة عند الخروج".
ضرورة تقسيم السيولة
أظهرت أبحاث البنك الدولي للتسويات أن سوق DEX قد أظهر تمايزًا واضحًا في التخصص: على الرغم من أن الأفراد يمثلون 93% من إجمالي مزودي السيولة، إلا أن 65-85% من السيولة الفعلية مقدمة من عدد قليل من المؤسسات. هذا التمايز ليس عشوائيًا، بل هو نتيجة حتمية لتحسين كفاءة السوق. يجب على DEX الممتازة إدارة "السيولة الطويلة للأفراد" و"السيولة الأساسية للمؤسسات" من خلال تصميم آليات، مثل آلية تجمع الأموال التي أطلقتها DEX معينة، حيث يتم توزيع العملات المستقرة المودعة من قبل الأفراد عبر خوارزمية إلى تجمعات فرعية تهيمن عليها المؤسسات، مما يضمن عمق السيولة ويتجنب تعرض الأفراد مباشرة لتأثيرات التداولات الكبيرة.
الآلية التقنية: بناء جدار حماية السيولة
ابتكار نموذج دفتر الطلبات
يمكن لـ DEX المعتمد على دفتر الطلبات بناء آلية حماية متعددة المستويات من السيولة من خلال الابتكار التقني، والهدف الرئيسي هو فصل احتياجات السيولة للمستثمرين الأفراد عن سلوكيات التداول الكبيرة للمؤسسات، لتجنب أن يصبح المستثمرون الأفراد "ضحايا" للتقلبات الحادة في السوق. يتطلب تصميم جدار الحماية للسيولة مراعاة الكفاءة والشفافية وقدرة عزل المخاطر. جوهر ذلك هو من خلال بنية هجينة تتعاون بين السلسلة والسلسلة، مما يضمن حقوق المستخدمين في الأصول بينما يقاوم تأثير التقلبات السوقية والعمليات الخبيثة على برك السيولة.
نموذج المزيج يضع عمليات مطابقة الطلبات وغيرها من العمليات عالية التردد في معالجة خارج السلسلة، مستفيدًا من الخصائص المنخفضة زمن الانتظار ومرتفع السعة للخوادم خارج السلسلة، مما يعزز بشكل كبير سرعة تنفيذ المعاملات، ويتجنب مشاكل الانزلاق الناتجة عن الازدحام في شبكة البلوكشين. في الوقت نفسه، تضمن التسويات على السلسلة أمان وشفافية حيازة الأصول الذاتية. تقوم العديد من DEX بمطابقة التداولات من خلال دفتر الطلبات خارج السلسلة، وتكمل التسوية النهائية على السلسلة، مما يحافظ على المزايا الأساسية للامركزية، ويحقق كفاءة تداول قريبة من البورصات المركزية.
إن خصوصية دفتر الطلبات خارج السلسلة تقلل من الكشف المسبق لمعلومات التداول، مما يساهم بشكل فعال في كبح سلوكيات MEV مثل التسابق والهجمات الشطائرية. بعض المشاريع تقلل من مخاطر التلاعب في السوق الناجم عن دفتر الطلبات الشفاف على السلسلة من خلال نموذج مختلط. يسمح النموذج المختلط بالوصول إلى خوارزميات المتداولين المحترفين التقليدية، من خلال الإدارة المرنة لبرك السيولة خارج السلسلة، مما يوفر فروقات أسعار وعمق أكثر قربًا. اعتمدت بروتوكول معين نموذج صانع سوق آلي افتراضي، مع آلية تكميلية للسيولة خارج السلسلة، مما خفف من مشكلة الانزلاق العالي التي تعاني منها صانعات السوق الآلية الخالصة على السلسلة.
تقلل معالجة الحسابات المعقدة خارج السلسلة (مثل تعديل معدل الفائدة الديناميكي، وتطابق التداول عالي التردد) من استهلاك الغاز على السلسلة، حيث يتعين على السلسلة معالجة خطوات التسوية الرئيسية فقط. يجمع هيكل العقد المفرد لأحد DEX عمليات متعددة في عقد واحد، مما يقلل بشكل أكبر من تكلفة الغاز بنسبة تصل إلى 99%، مما يوفر أساسًا تقنيًا لقابلية التوسع في النموذج الهجين. يدعم النموذج الهجين التكامل العميق مع مكونات DeFi مثل الأوراق المالية، وبروتوكولات الإقراض. حصلت إحدى البورصات على بيانات الأسعار خارج السلسلة من خلال الأوراق المالية، ودمجت ذلك مع آلية التسوية على السلسلة، مما حقق وظائف معقدة لتداول المشتقات.
بناء استراتيجيات جدار الحماية السيولة التي تلبي احتياجات السوق
تسعى جدران الحماية السيولة إلى الحفاظ على استقرار تجمع السيولة من خلال وسائل تقنية، ومنع المخاطر النظامية الناجمة عن العمليات الخبيثة وتقلبات السوق. تشمل الممارسات العامة إدخال قفل زمني عند خروج LP (مثل تأخير لمدة 24 ساعة، وقد يصل الحد الأقصى إلى 7 أيام)، لمنع استنفاد السيولة بشكل مفاجئ بسبب عمليات السحب المتكررة. عند حدوث تقلبات حادة في السوق، يمكن أن يخفف القفل الزمني من سحب الذعر، ويحمي عوائد LP على المدى الطويل، بينما يسجل فترة القفل بشكل شفاف من خلال العقود الذكية، لضمان العدالة.
استنادًا إلى مراقبة نسبة الأصول في تجمع السيولة في الوقت الفعلي بواسطة الأوراق المالية، يمكن للبورصة تعيين عتبات ديناميكية لتفعيل آلية التحكم في المخاطر. عندما تتجاوز نسبة أحد الأصول في التجمع الحد الأقصى المحدد مسبقًا، يتم تعليق التداولات ذات الصلة أو يتم استدعاء خوارزمية إعادة التوازن تلقائيًا، لتجنب توسع الخسائر غير الدائمة. يمكن أيضًا تصميم مكافآت مميزة بناءً على مدة قفل LP ودرجة المساهمة. يمكن لـ LP الذين يقفلون الأصول لفترة طويلة الاستفادة من نسبة أعلى من رسوم المعاملات أو تحفيز رموز الحوكمة، مما يعزز الاستقرار. تسمح ميزة جديدة في بعض منصات التداول اللامركزية للمطورين بتخصيص قواعد تحفيز LP (مثل إعادة استثمار الرسوم تلقائيًا)، مما يزيد من الالتصاق.
نشر نظام مراقبة في الوقت الحقيقي خارج السلسلة، للتعرف على أنماط المعاملات الشاذة (مثل هجمات التحكيم الكبيرة)، وإطلاق آلية انقطاع في السلسلة. تعليق تداول أزواج معينة من التداول أو تقييد الطلبات الكبيرة، مشابه لآلية "انقطاع" في التمويل التقليدي. ضمان أمان عقود تجمع السيولة من خلال التحقق الرسمي والتدقيق من طرف ثالث، مع اعتماد تصميم معياري يدعم التحديثات الطارئة. إدخال نموذج العقود الوكيلة، والذي يسمح بإصلاح الثغرات دون نقل السيولة، لتجنب تكرار أحداث تاريخية كبيرة مشابهة.
دراسة حالة
DEX v4: ممارسة لامركزية كاملة على نمط دفتر الطلبات
تقوم هذه البورصة اللامركزية بصيانة دفتر الطلبات خارج السلسلة، مما يشكل هيكلًا مختلطًا بين دفتر الطلبات خارج السلسلة والتسوية على السلسلة. تتكون من شبكة لامركزية مكونة من 60 عقدة تحقق تطابق المعاملات في الوقت الحقيقي، ولا يتم إكمال التسوية النهائية إلا بعد إتمام الصفقة من خلال تطبيق السلسلة. هذه التصميم يعزل تأثير التداول عالي التردد على السيولة للمتداولين الأفراد خارج السلسلة، حيث تتم معالجة النتائج فقط على السلسلة، مما يتجنب تعرض LP الأفراد مباشرة لتقلبات الأسعار الناتجة عن إلغاء الطلبات الكبيرة. يتم استخدام نموذج معاملات بدون غاز، حيث يتم احتساب الرسوم بشكل نسبي فقط بعد نجاح الصفقة، مما يمنع المتداولين الأفراد من تحمل تكاليف غاز مرتفعة بسبب إلغاء الطلبات بشكل متكرر، ويقلل من خطر أن يصبحوا "خارج السيولة".
عندما يمكن للمستثمرين الأفراد رهن الرموز للحصول على عائد ثابت بنسبة 15% APR من عملة مستقرة (من حصة رسوم المعاملات)، يجب على المؤسسات رهن الرموز لتصبح عقدة تحقق، والمشاركة في صيانة دفتر الطلبات خارج السلسلة والحصول على عوائد أعلى. هذه التصميمات المتدرجة تفصل بين عوائد المستثمرين الأفراد ووظائف عقد المؤسسات، مما يقلل من تضارب المصالح. إدراج العملات بدون إذن وفصل السيولة، من خلال الخوارزمية يتم توزيع عملة مستقرة مقدمة من المستثمرين الأفراد إلى مجمعات فرعية مختلفة، لتجنب اختراق مجمع الأصول الواحد من خلال تداولات كبيرة. يقرر حاملو الرموز من خلال التصويت على السلسلة نسبة توزيع الرسوم ومعلمات أخرى مثل إضافة أزواج تداول جديدة، ولا يمكن للمؤسسات تعديل القواعد بشكل أحادي لضرر مصالح المستثمرين الأفراد.
بروتوكول عملة مستقرة: خندق السيولة لعملة مستقرة
عندما يقوم المستخدم برهن ETH لإنشاء عملة مستقرة محايدة دلتا، يقوم البروتوكول تلقائيًا بفتح مركز بيع دائم معادل لـ ETH في بورصة مركزية، لتحقيق التحوط. ويتحمل المستثمرون الأفراد الذين يمتلكون هذه العملة المستقرة فقط عائدات رهن ETH وفارق سعر التمويل، مما يمنع التعرض المباشر لتقلبات أسعار السوق الفورية. عندما ينحرف سعر العملة المستقرة عن 1 دولار، يجب على المضاربين استرداد الضمانات من خلال عقود قائمة على السلسلة، مما يؤدي إلى تفعيل آلية التعديل الديناميكي، لمنع المؤسسات من التلاعب بالسعر من خلال البيع المركزي.
يحصل المستثمرون الأفراد على رموز مكافآت من خلال رهن العملات المستقرة، حيث تأتي العوائد من مكافآت رهن الإيثريوم ورسوم التمويل؛ بينما تحصل المؤسسات على حوافز إضافية من خلال توفير السيولة على السلسلة. يتم فصل مصادر عوائد الفئتين بشكل فعلي. يتم ضخ رموز المكافآت في تجمع العملات المستقرة في DEX معين، لضمان أن يتمكن المستثمرون الأفراد من إجراء تبادلات منخفضة الانزلاق، وتجنب تحمل ضغط البيع من المؤسسات بسبب نقص السيولة. يخطط في المستقبل للتحكم في نوع الضمانات للعملات المستقرة ونسب التحوط من خلال رموز الحوكمة، حيث يمكن للمجتمع التصويت للحد من عمليات الرفع المفرط للمؤسسات.
بروتوكول DEX معين: صنع السوق المرن والتحكم في القيمة البروتوكولية
تمت مهاجرة البروتوكول من Layer2 إلى حل متعدد السلاسل آخر، حيث تم بناء نموذج تداول فعال لعقود دفتر الطلبات مع مطابقة خارج السلسلة وتسوية على السلسلة. تستخدم أصول المستخدمين آلية الإدارة الذاتية، وتخزن جميع الأصول في عقود ذكية على السلسلة، مما يضمن عدم قدرة المنصة على استخدام الأموال، حتى لو توقفت المنصة عن العمل، يمكن للمستخدمين سحب أموالهم بشكل قسري لضمان الأمان. يدعم البروتوكول الإيداع والسحب السلس للأصول متعددة السلاسل، ويستخدم تصميمًا لا يتطلب KYC، حيث يحتاج المستخدمون فقط إلى ربط محفظتهم أو حساباتهم الاجتماعية للتداول، مع إعفاء من رسوم الغاز مما يقلل بشكل كبير من تكاليف التداول. بالإضافة إلى ذلك، تدعم التداولات الفورية ابتكارًا في دعم شراء وبيع الأصول متعددة السلاسل من خلال عملات مستقرة بنقرة واحدة، مما يلغي العمليات المعقدة والتكاليف الإضافية لجسور السلاسل، وخاصةً يناسب التداول الفعال للرموز الشعبية متعددة السلاسل.
تستمد القوة التنافسية الأساسية لهذه البروتوكول من التصميم الثوري للبنية التحتية الأساسية. من خلال إثبات المعرفة الصفرية وهندسة Rollup المجمعة، تم معالجة مشاكل تجزئة السيولة، وارتفاع تكاليف المعاملات، وتعقيدات التعامل عبر السلاسل التي تواجهها DEX التقليدية. ستجمع قدرة تجميع السيولة المتعددة السلاسل الأصول الموزعة عبر شبكات متعددة، لتكوين حوض سيولة عميق، مما يمكّن المستخدمين من الحصول على أفضل أسعار التداول دون الحاجة إلى التعامل عبر السلاسل. في الوقت نفسه، تحقق تقنية zk-Rollup معالجة المعاملات بكميات كبيرة خارج السلسلة، مما يعزز كفاءة التحقق من خلال دمج إثباتات تكرارية، مما يجعل قدرتها الاستيعابية قريبة من مستوى البورصات المركزية، وتكون تكاليف التداول جزءًا ضئيلاً فقط من المنصات المماثلة. بالمقارنة مع DEX المحسّنة على سلسلة واحدة، يوفر هذا البروتوكول للمستخدمين تجربة تداول أكثر مرونة وقليلة العوائق من خلال التشغيل البيني عبر السلاسل وآلية إدراج الأصول الموحدة.
###某交易所：ثورة الخصوصية والكفاءة القائمة على ZK Rollup
تستخدم البورصة تقنية عدم المعرفة، حيث تجمع بين الخصائص الخصوصية لـ Zk-SNARKs وعمق السيولة في دفتر الطلبات. يمكن للمستخدمين التحقق من صحة المعاملات بشكل مجهول (مثل كفاية الهامش) دون الحاجة إلى الكشف عن تفاصيل المراكز مما يمنع هجمات MEV وتسرب المعلومات، مما يحل بنجاح "مشكلة التناقض بين الشفافية والخصوصية" في الصناعة. من خلال شجرة ميركل، يتم تجميع مئات المعاملات في هاش واحد على السلسلة، مما يقلل بشكل كبير من تكاليف التخزين على السلسلة واستهلاك الغاز. من خلال دمج شجرة ميركل والتحقق على السلسلة، توفر تجربة مستوى البورصة المركزية مع أمان مستوى البورصة اللامركزية "حل بدون تنازلات".
في تصميم بركة LP، اعتمدت هذه البورصة نموذج LP مختلط، حيث يتم الربط بسلاسة بين عملة المستخدم المستقرة وعمليات استبدال LP Token من خلال العقود الذكية، مما يجمع بين الشفافية على السلسلة وكفاءة خارج السلسلة. عند محاولة المستخدم الخروج من بركة السيولة، يتم إدخال تأخير لمنع عدم استقرار كمية السيولة المعروضة في السوق بسبب الدخول والخروج المتكرر. يمكن أن تقلل هذه الآلية من مخاطر انزلاق الأسعار، وتعزز استقرار بركة السيولة، وتحمي مصالح مزودي السيولة على المدى الطويل، وتمنع المتلاعبين في السوق والمتاجرين الانتهازيين من الاستفادة من تقلبات السوق.
في البورصات المركزية التقليدية، إذا أراد العملاء من ذوي الأموال الكبيرة الخروج من السيولة، فإنهم يحتاجون إلى الاعتماد على سيولة جميع مستخدمي دفتر الطلبات، مما قد يؤدي بسهولة إلى تفجير السوق. ولكن آلية صنع السوق للتحوط في هذه البورصة يمكن أن توازن بشكل فعال بين عرض السيولة، مما يجعل خروج المستثمرين المؤسسيين لا يعتمد بشكل مفرط على أموال المستثمرين الأفراد، مما يسمح للمستثمرين الأفراد بعدم تحمل مخاطر عالية جداً. إنها أكثر ملاءمة للمتداولين المحترفين الذين يفضلون الرافعة المالية العالية، وانزلاق الأسعار المنخفض، ويكرهون التلاعب في السوق.
الاتجاهات المستقبلية: إمكانية الديمقراطية في السيولة
تصميم السيولة في DEX في المستقبل قد يظهر فرعين مختلفين للتطور: شبكة السيولة العالمية: تقنيات التشغيل المتداخل عبر السلاسل تكسر العزلة، مما يحقق أقصى كفاءة رأس المال، ويمكن للمستثمرين الأفراد الحصول على تجربة تداول مثالية من خلال "التشغيل المتداخل غير الملحوظ"؛ النظام البيئي المشترك: من خلال الابتكار في تصميم الآليات، ينتقل الحكم من "سلطة رأس المال" إلى "تأكيد المساهمة"، مما يشكل توازنًا ديناميكيًا بين المستثمرين الأفراد والمؤسسات في المنافسة.
تجميع السيولة عبر السلاسل: من التجزئة إلى شبكة السيولة العالمية
يتم بناء هذه المسار على بروتوكول الاتصال عبر السلاسل لإنشاء بنية تحتية أساسية، مما يحقق التزامن الفوري للبيانات والتحويلات بين سلاسل متعددة، مما يقضي على الاعتماد على الجسور المركزية. من خلال تقنية الإثباتات الصفرية أو التحقق من العقد الخفيفة، يتم ضمان أمان و فورية المعاملات عبر السلاسل.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
توزيع السيولة في DEX: من استيعاب المستثمرين الأفراد إلى إعادة هيكلة السلطة
منطق لعبة السيولة الأساسية: من الاستجابة السلبية إلى إعادة بناء السلطة
في سوق العملات المشفرة، غالباً ما يُنظر إلى المستثمرين الأفراد على أنهم "المستثمرون الذين يتلقون" عندما يخرج المستثمرون المؤسسيون من السيولة. عندما يقوم المستثمرون المؤسسيون بعمليات بيع ضخمة، غالباً ما يضطر الأفراد إلى تحمل الأصول المتراجعة في الأسعار بشكل سلبي. يتم تضخيم هذه اللامساواة في مجال العملات المشفرة، حيث تعزز آلية صانعي السوق في البورصات المركزية وتداولات برك السيولة الفجوة المعلوماتية. ومع ذلك، مع تطور البورصات اللامركزية، فإن نماذج دفاتر الطلبات الجديدة الممثلة بـdYdX وAntarctic تعيد تشكيل توزيع قوة السيولة من خلال الابتكار في الآليات. ستقوم هذه المقالة بتحليل كيف تحقق البورصات اللامركزية الممتازة الفصل المادي بين سيولة المستثمرين الأفراد والمؤسسيين من خلال منظور الهيكلية التقنية وآليات التحفيز ونماذج الحوكمة.
السيولة分层：从被动承担到权力重构
مشكلة السيولة في DEX التقليدية
في نماذج صانع السوق الآلي المبكرة، كان هناك خطر واضح من الاختيار العكسي عندما يقدم المستثمرون الأفراد السيولة. على سبيل المثال، في أحد منصات تداول العملات الرقمية المعروفة، على الرغم من أن تصميم السيولة المركزية قد زاد من كفاءة رأس المال، إلا أن البيانات تظهر أن متوسط مركز المستثمرين الأفراد يبلغ فقط 29,000 دولار، وينتشر بشكل رئيسي في برك صغيرة مع حجم تداول يومي أقل من 100,000 دولار؛ بينما تهيمن المؤسسات المهنية بمعدل موقف يبلغ 3,700,000 دولار على برك التداول الكبيرة، حيث تمثل المؤسسات 70-80% في برك تجاوز حجم تداولها اليومي 10,000,000 دولار. في هذا الهيكل، عندما تقوم المؤسسات بتنفيذ عمليات بيع كبيرة، تصبح برك السيولة الخاصة بالمستثمرين الأفراد أول من يتأثر وتصبح منطقة عازلة لانخفاض الأسعار، مما يشكل "فخ السيولة عند الخروج".
ضرورة تقسيم السيولة
أظهرت أبحاث البنك الدولي للتسويات أن سوق DEX قد أظهر تمايزًا واضحًا في التخصص: على الرغم من أن الأفراد يمثلون 93% من إجمالي مزودي السيولة، إلا أن 65-85% من السيولة الفعلية مقدمة من عدد قليل من المؤسسات. هذا التمايز ليس عشوائيًا، بل هو نتيجة حتمية لتحسين كفاءة السوق. يجب على DEX الممتازة إدارة "السيولة الطويلة للأفراد" و"السيولة الأساسية للمؤسسات" من خلال تصميم آليات، مثل آلية تجمع الأموال التي أطلقتها DEX معينة، حيث يتم توزيع العملات المستقرة المودعة من قبل الأفراد عبر خوارزمية إلى تجمعات فرعية تهيمن عليها المؤسسات، مما يضمن عمق السيولة ويتجنب تعرض الأفراد مباشرة لتأثيرات التداولات الكبيرة.
الآلية التقنية: بناء جدار حماية السيولة
ابتكار نموذج دفتر الطلبات
يمكن لـ DEX المعتمد على دفتر الطلبات بناء آلية حماية متعددة المستويات من السيولة من خلال الابتكار التقني، والهدف الرئيسي هو فصل احتياجات السيولة للمستثمرين الأفراد عن سلوكيات التداول الكبيرة للمؤسسات، لتجنب أن يصبح المستثمرون الأفراد "ضحايا" للتقلبات الحادة في السوق. يتطلب تصميم جدار الحماية للسيولة مراعاة الكفاءة والشفافية وقدرة عزل المخاطر. جوهر ذلك هو من خلال بنية هجينة تتعاون بين السلسلة والسلسلة، مما يضمن حقوق المستخدمين في الأصول بينما يقاوم تأثير التقلبات السوقية والعمليات الخبيثة على برك السيولة.
نموذج المزيج يضع عمليات مطابقة الطلبات وغيرها من العمليات عالية التردد في معالجة خارج السلسلة، مستفيدًا من الخصائص المنخفضة زمن الانتظار ومرتفع السعة للخوادم خارج السلسلة، مما يعزز بشكل كبير سرعة تنفيذ المعاملات، ويتجنب مشاكل الانزلاق الناتجة عن الازدحام في شبكة البلوكشين. في الوقت نفسه، تضمن التسويات على السلسلة أمان وشفافية حيازة الأصول الذاتية. تقوم العديد من DEX بمطابقة التداولات من خلال دفتر الطلبات خارج السلسلة، وتكمل التسوية النهائية على السلسلة، مما يحافظ على المزايا الأساسية للامركزية، ويحقق كفاءة تداول قريبة من البورصات المركزية.
إن خصوصية دفتر الطلبات خارج السلسلة تقلل من الكشف المسبق لمعلومات التداول، مما يساهم بشكل فعال في كبح سلوكيات MEV مثل التسابق والهجمات الشطائرية. بعض المشاريع تقلل من مخاطر التلاعب في السوق الناجم عن دفتر الطلبات الشفاف على السلسلة من خلال نموذج مختلط. يسمح النموذج المختلط بالوصول إلى خوارزميات المتداولين المحترفين التقليدية، من خلال الإدارة المرنة لبرك السيولة خارج السلسلة، مما يوفر فروقات أسعار وعمق أكثر قربًا. اعتمدت بروتوكول معين نموذج صانع سوق آلي افتراضي، مع آلية تكميلية للسيولة خارج السلسلة، مما خفف من مشكلة الانزلاق العالي التي تعاني منها صانعات السوق الآلية الخالصة على السلسلة.
تقلل معالجة الحسابات المعقدة خارج السلسلة (مثل تعديل معدل الفائدة الديناميكي، وتطابق التداول عالي التردد) من استهلاك الغاز على السلسلة، حيث يتعين على السلسلة معالجة خطوات التسوية الرئيسية فقط. يجمع هيكل العقد المفرد لأحد DEX عمليات متعددة في عقد واحد، مما يقلل بشكل أكبر من تكلفة الغاز بنسبة تصل إلى 99%، مما يوفر أساسًا تقنيًا لقابلية التوسع في النموذج الهجين. يدعم النموذج الهجين التكامل العميق مع مكونات DeFi مثل الأوراق المالية، وبروتوكولات الإقراض. حصلت إحدى البورصات على بيانات الأسعار خارج السلسلة من خلال الأوراق المالية، ودمجت ذلك مع آلية التسوية على السلسلة، مما حقق وظائف معقدة لتداول المشتقات.
بناء استراتيجيات جدار الحماية السيولة التي تلبي احتياجات السوق
تسعى جدران الحماية السيولة إلى الحفاظ على استقرار تجمع السيولة من خلال وسائل تقنية، ومنع المخاطر النظامية الناجمة عن العمليات الخبيثة وتقلبات السوق. تشمل الممارسات العامة إدخال قفل زمني عند خروج LP (مثل تأخير لمدة 24 ساعة، وقد يصل الحد الأقصى إلى 7 أيام)، لمنع استنفاد السيولة بشكل مفاجئ بسبب عمليات السحب المتكررة. عند حدوث تقلبات حادة في السوق، يمكن أن يخفف القفل الزمني من سحب الذعر، ويحمي عوائد LP على المدى الطويل، بينما يسجل فترة القفل بشكل شفاف من خلال العقود الذكية، لضمان العدالة.
استنادًا إلى مراقبة نسبة الأصول في تجمع السيولة في الوقت الفعلي بواسطة الأوراق المالية، يمكن للبورصة تعيين عتبات ديناميكية لتفعيل آلية التحكم في المخاطر. عندما تتجاوز نسبة أحد الأصول في التجمع الحد الأقصى المحدد مسبقًا، يتم تعليق التداولات ذات الصلة أو يتم استدعاء خوارزمية إعادة التوازن تلقائيًا، لتجنب توسع الخسائر غير الدائمة. يمكن أيضًا تصميم مكافآت مميزة بناءً على مدة قفل LP ودرجة المساهمة. يمكن لـ LP الذين يقفلون الأصول لفترة طويلة الاستفادة من نسبة أعلى من رسوم المعاملات أو تحفيز رموز الحوكمة، مما يعزز الاستقرار. تسمح ميزة جديدة في بعض منصات التداول اللامركزية للمطورين بتخصيص قواعد تحفيز LP (مثل إعادة استثمار الرسوم تلقائيًا)، مما يزيد من الالتصاق.
نشر نظام مراقبة في الوقت الحقيقي خارج السلسلة، للتعرف على أنماط المعاملات الشاذة (مثل هجمات التحكيم الكبيرة)، وإطلاق آلية انقطاع في السلسلة. تعليق تداول أزواج معينة من التداول أو تقييد الطلبات الكبيرة، مشابه لآلية "انقطاع" في التمويل التقليدي. ضمان أمان عقود تجمع السيولة من خلال التحقق الرسمي والتدقيق من طرف ثالث، مع اعتماد تصميم معياري يدعم التحديثات الطارئة. إدخال نموذج العقود الوكيلة، والذي يسمح بإصلاح الثغرات دون نقل السيولة، لتجنب تكرار أحداث تاريخية كبيرة مشابهة.
دراسة حالة
DEX v4: ممارسة لامركزية كاملة على نمط دفتر الطلبات
تقوم هذه البورصة اللامركزية بصيانة دفتر الطلبات خارج السلسلة، مما يشكل هيكلًا مختلطًا بين دفتر الطلبات خارج السلسلة والتسوية على السلسلة. تتكون من شبكة لامركزية مكونة من 60 عقدة تحقق تطابق المعاملات في الوقت الحقيقي، ولا يتم إكمال التسوية النهائية إلا بعد إتمام الصفقة من خلال تطبيق السلسلة. هذه التصميم يعزل تأثير التداول عالي التردد على السيولة للمتداولين الأفراد خارج السلسلة، حيث تتم معالجة النتائج فقط على السلسلة، مما يتجنب تعرض LP الأفراد مباشرة لتقلبات الأسعار الناتجة عن إلغاء الطلبات الكبيرة. يتم استخدام نموذج معاملات بدون غاز، حيث يتم احتساب الرسوم بشكل نسبي فقط بعد نجاح الصفقة، مما يمنع المتداولين الأفراد من تحمل تكاليف غاز مرتفعة بسبب إلغاء الطلبات بشكل متكرر، ويقلل من خطر أن يصبحوا "خارج السيولة".
عندما يمكن للمستثمرين الأفراد رهن الرموز للحصول على عائد ثابت بنسبة 15% APR من عملة مستقرة (من حصة رسوم المعاملات)، يجب على المؤسسات رهن الرموز لتصبح عقدة تحقق، والمشاركة في صيانة دفتر الطلبات خارج السلسلة والحصول على عوائد أعلى. هذه التصميمات المتدرجة تفصل بين عوائد المستثمرين الأفراد ووظائف عقد المؤسسات، مما يقلل من تضارب المصالح. إدراج العملات بدون إذن وفصل السيولة، من خلال الخوارزمية يتم توزيع عملة مستقرة مقدمة من المستثمرين الأفراد إلى مجمعات فرعية مختلفة، لتجنب اختراق مجمع الأصول الواحد من خلال تداولات كبيرة. يقرر حاملو الرموز من خلال التصويت على السلسلة نسبة توزيع الرسوم ومعلمات أخرى مثل إضافة أزواج تداول جديدة، ولا يمكن للمؤسسات تعديل القواعد بشكل أحادي لضرر مصالح المستثمرين الأفراد.
بروتوكول عملة مستقرة: خندق السيولة لعملة مستقرة
عندما يقوم المستخدم برهن ETH لإنشاء عملة مستقرة محايدة دلتا، يقوم البروتوكول تلقائيًا بفتح مركز بيع دائم معادل لـ ETH في بورصة مركزية، لتحقيق التحوط. ويتحمل المستثمرون الأفراد الذين يمتلكون هذه العملة المستقرة فقط عائدات رهن ETH وفارق سعر التمويل، مما يمنع التعرض المباشر لتقلبات أسعار السوق الفورية. عندما ينحرف سعر العملة المستقرة عن 1 دولار، يجب على المضاربين استرداد الضمانات من خلال عقود قائمة على السلسلة، مما يؤدي إلى تفعيل آلية التعديل الديناميكي، لمنع المؤسسات من التلاعب بالسعر من خلال البيع المركزي.
يحصل المستثمرون الأفراد على رموز مكافآت من خلال رهن العملات المستقرة، حيث تأتي العوائد من مكافآت رهن الإيثريوم ورسوم التمويل؛ بينما تحصل المؤسسات على حوافز إضافية من خلال توفير السيولة على السلسلة. يتم فصل مصادر عوائد الفئتين بشكل فعلي. يتم ضخ رموز المكافآت في تجمع العملات المستقرة في DEX معين، لضمان أن يتمكن المستثمرون الأفراد من إجراء تبادلات منخفضة الانزلاق، وتجنب تحمل ضغط البيع من المؤسسات بسبب نقص السيولة. يخطط في المستقبل للتحكم في نوع الضمانات للعملات المستقرة ونسب التحوط من خلال رموز الحوكمة، حيث يمكن للمجتمع التصويت للحد من عمليات الرفع المفرط للمؤسسات.
بروتوكول DEX معين: صنع السوق المرن والتحكم في القيمة البروتوكولية
تمت مهاجرة البروتوكول من Layer2 إلى حل متعدد السلاسل آخر، حيث تم بناء نموذج تداول فعال لعقود دفتر الطلبات مع مطابقة خارج السلسلة وتسوية على السلسلة. تستخدم أصول المستخدمين آلية الإدارة الذاتية، وتخزن جميع الأصول في عقود ذكية على السلسلة، مما يضمن عدم قدرة المنصة على استخدام الأموال، حتى لو توقفت المنصة عن العمل، يمكن للمستخدمين سحب أموالهم بشكل قسري لضمان الأمان. يدعم البروتوكول الإيداع والسحب السلس للأصول متعددة السلاسل، ويستخدم تصميمًا لا يتطلب KYC، حيث يحتاج المستخدمون فقط إلى ربط محفظتهم أو حساباتهم الاجتماعية للتداول، مع إعفاء من رسوم الغاز مما يقلل بشكل كبير من تكاليف التداول. بالإضافة إلى ذلك، تدعم التداولات الفورية ابتكارًا في دعم شراء وبيع الأصول متعددة السلاسل من خلال عملات مستقرة بنقرة واحدة، مما يلغي العمليات المعقدة والتكاليف الإضافية لجسور السلاسل، وخاصةً يناسب التداول الفعال للرموز الشعبية متعددة السلاسل.
تستمد القوة التنافسية الأساسية لهذه البروتوكول من التصميم الثوري للبنية التحتية الأساسية. من خلال إثبات المعرفة الصفرية وهندسة Rollup المجمعة، تم معالجة مشاكل تجزئة السيولة، وارتفاع تكاليف المعاملات، وتعقيدات التعامل عبر السلاسل التي تواجهها DEX التقليدية. ستجمع قدرة تجميع السيولة المتعددة السلاسل الأصول الموزعة عبر شبكات متعددة، لتكوين حوض سيولة عميق، مما يمكّن المستخدمين من الحصول على أفضل أسعار التداول دون الحاجة إلى التعامل عبر السلاسل. في الوقت نفسه، تحقق تقنية zk-Rollup معالجة المعاملات بكميات كبيرة خارج السلسلة، مما يعزز كفاءة التحقق من خلال دمج إثباتات تكرارية، مما يجعل قدرتها الاستيعابية قريبة من مستوى البورصات المركزية، وتكون تكاليف التداول جزءًا ضئيلاً فقط من المنصات المماثلة. بالمقارنة مع DEX المحسّنة على سلسلة واحدة، يوفر هذا البروتوكول للمستخدمين تجربة تداول أكثر مرونة وقليلة العوائق من خلال التشغيل البيني عبر السلاسل وآلية إدراج الأصول الموحدة.
###某交易所：ثورة الخصوصية والكفاءة القائمة على ZK Rollup
تستخدم البورصة تقنية عدم المعرفة، حيث تجمع بين الخصائص الخصوصية لـ Zk-SNARKs وعمق السيولة في دفتر الطلبات. يمكن للمستخدمين التحقق من صحة المعاملات بشكل مجهول (مثل كفاية الهامش) دون الحاجة إلى الكشف عن تفاصيل المراكز مما يمنع هجمات MEV وتسرب المعلومات، مما يحل بنجاح "مشكلة التناقض بين الشفافية والخصوصية" في الصناعة. من خلال شجرة ميركل، يتم تجميع مئات المعاملات في هاش واحد على السلسلة، مما يقلل بشكل كبير من تكاليف التخزين على السلسلة واستهلاك الغاز. من خلال دمج شجرة ميركل والتحقق على السلسلة، توفر تجربة مستوى البورصة المركزية مع أمان مستوى البورصة اللامركزية "حل بدون تنازلات".
في تصميم بركة LP، اعتمدت هذه البورصة نموذج LP مختلط، حيث يتم الربط بسلاسة بين عملة المستخدم المستقرة وعمليات استبدال LP Token من خلال العقود الذكية، مما يجمع بين الشفافية على السلسلة وكفاءة خارج السلسلة. عند محاولة المستخدم الخروج من بركة السيولة، يتم إدخال تأخير لمنع عدم استقرار كمية السيولة المعروضة في السوق بسبب الدخول والخروج المتكرر. يمكن أن تقلل هذه الآلية من مخاطر انزلاق الأسعار، وتعزز استقرار بركة السيولة، وتحمي مصالح مزودي السيولة على المدى الطويل، وتمنع المتلاعبين في السوق والمتاجرين الانتهازيين من الاستفادة من تقلبات السوق.
في البورصات المركزية التقليدية، إذا أراد العملاء من ذوي الأموال الكبيرة الخروج من السيولة، فإنهم يحتاجون إلى الاعتماد على سيولة جميع مستخدمي دفتر الطلبات، مما قد يؤدي بسهولة إلى تفجير السوق. ولكن آلية صنع السوق للتحوط في هذه البورصة يمكن أن توازن بشكل فعال بين عرض السيولة، مما يجعل خروج المستثمرين المؤسسيين لا يعتمد بشكل مفرط على أموال المستثمرين الأفراد، مما يسمح للمستثمرين الأفراد بعدم تحمل مخاطر عالية جداً. إنها أكثر ملاءمة للمتداولين المحترفين الذين يفضلون الرافعة المالية العالية، وانزلاق الأسعار المنخفض، ويكرهون التلاعب في السوق.
الاتجاهات المستقبلية: إمكانية الديمقراطية في السيولة
تصميم السيولة في DEX في المستقبل قد يظهر فرعين مختلفين للتطور: شبكة السيولة العالمية: تقنيات التشغيل المتداخل عبر السلاسل تكسر العزلة، مما يحقق أقصى كفاءة رأس المال، ويمكن للمستثمرين الأفراد الحصول على تجربة تداول مثالية من خلال "التشغيل المتداخل غير الملحوظ"؛ النظام البيئي المشترك: من خلال الابتكار في تصميم الآليات، ينتقل الحكم من "سلطة رأس المال" إلى "تأكيد المساهمة"، مما يشكل توازنًا ديناميكيًا بين المستثمرين الأفراد والمؤسسات في المنافسة.
تجميع السيولة عبر السلاسل: من التجزئة إلى شبكة السيولة العالمية
يتم بناء هذه المسار على بروتوكول الاتصال عبر السلاسل لإنشاء بنية تحتية أساسية، مما يحقق التزامن الفوري للبيانات والتحويلات بين سلاسل متعددة، مما يقضي على الاعتماد على الجسور المركزية. من خلال تقنية الإثباتات الصفرية أو التحقق من العقد الخفيفة، يتم ضمان أمان و فورية المعاملات عبر السلاسل.
دمج نموذج التنبؤ بالذكاء الاصطناعي مع السلسلة