تحليل وتأثير قانون شفافية سوق الأصول الرقمية الأمريكي
1. نظرة عامة على التشريع والمحتوى الأساسي
في عام 2025، تقدم مجلس النواب الأمريكي بأغلبية ساحقة مشروع قانون "قانون وضوح سوق الأصول الرقمية" (المعروف باسم "قانون CLARITY")، وقد دخل هذا القانون الآن مرحلة المراجعة في مجلس الشيوخ. إذا تم التصويت عليه لاحقًا في مجلس الشيوخ، فسيكون ذلك علامة على أن الولايات المتحدة قد أحرزت خطوة تاريخية في مجال تنظيم الأصول الرقمية.
تهدف مشروع قانون CLARITY إلى وضع تعريفات واضحة وقواعد تنظيمية للأصل الرقمي، خاصة لتوضيح الحدود التنظيمية بين لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC). بعد تمرير القانون، ستتحمل CFTC مسؤولية تنظيم البورصات، والأعمال الوسيطة، والتجار، وكذلك المشاريع التي تفي بمعايير "سلسلة ناضجة". بينما ستتحمل SEC مسؤولية الأصول من فئة الأوراق المالية والعملات المشفرة ذات الخصائص المتعلقة بعقد الاستثمار. يشكل قانون CLARITY مع قانون GENIUS نظاماً تنظيمياً شاملاً للأصول الرقمية، حيث يركز الأول على بنية blockchain الأساسية وتصنيف خصائص الأصول، بينما يركز الثاني على تنظيم عملات الاستقرار.
|التصنيف|الجهة التنظيمية|التعريف الأساسي|المتطلبات التنظيمية الرئيسية|
|-------|------------|----------------------------------------|---------------------------------------------------------------|
|فئة السلع|CFTC|رموز أصلية غير مركزية وغير مرخصة وبدون حقوق مالية (مثل BTC، ETH)|تدير CFTC منصات التداول والوساطة والتجار. لا تحتاج المشاريع إلى التسجيل، ولكن يجب أن تلبي معايير "السلسلة الناضجة" وتقدم تقارير عن اعتماد الهيكل|
|الأوراق المالية|SEC|توجد رموز ذات طبيعة عقد استثماري أو تعتمد على المُصدر للحصول على العوائد (مثل رموز مرحلة SAFT)|يجب على المُصدر والمنصة الامتثال لقانون الأوراق المالية، التسجيل كوسيط/منصة تداول، الكشف عن المعلومات المالية وجمع التبرعات، والخضوع لمراجعة SEC|
|دفع العملات المستقرة|CFTC + SEC|رموز مرتبطة بالعملات القانونية، ولها احتياطي 1:1 وتستخدم للدفع (مثل USDC، USDT)|الرقابة على السيولة يتحملها بشكل رئيسي CFTC، بينما تتولى SEC مسؤولية مكافحة الاحتيال؛ بالإضافة إلى ضرورة الامتثال لمتطلبات الاحتياطي، والتدقيق و KYC/AML بموجب قانون "GENIUS"|
المحتوى الأساسي يتضمن:
تحديد تعريف "السلع الرقمية"
تصنيف الأصول المشفرة الأصلية التي تم تحقيقها بشكل لامركزي وتعمل على بلوكتشين مفتوح (مثل BTC و ETH) بوضوح كـ "سلع رقمية"، وإدراجها ضمن نطاق تنظيم CFTC، وتمييزها عن الأصول المالية التي تخضع لسلطة SEC.
آلية تحديد نظام بلوكتشين الناضج
إدخال معيار "Blockchain الناضجة" (Mature Blockchain) ، يسمح لمشاريع محددة بعد تحقيق اللامركزية ، والحكومة غير القابلة للتحكم ، وفتح مصدر الشيفرة ، بتغيير حالة رموزها من "الأوراق المالية" إلى "سلعة" ، وبالتالي إعفاءها من متطلبات الامتثال الثقيلة بموجب قوانين الأوراق المالية. تنطبق قوانين الأوراق المالية على هذه المشاريع في مرحلة الإصدار الأولي (مثل SAFT و ICO و IPO) ، وعندما تكمل المشاريع تحولها إلى اللامركزية ، يمكن إعادة تصنيف رموزها كسلع رقمية ، تحت إشراف CFTC.
شروط الإعفاء من الامتثال لمشاريع DeFi
إعفاء بروتوكولات DeFi التي لا تتعلق بحفظ الأصول، ولا تحتوي على هيكل وساطة مركزي من التزام التسجيل، مع توضيح أن مطوري الواجهة الأمامية ومشغلي العقد لا يتحملون مسؤولية الوساطة المالية، مما يقلل من عبء الامتثال.
الإفصاح عن المعلومات وقيود التداول الداخلي
يجب على المنصات التي تدير سوق تبادل الأصول الرقمية التسجيل لدى CFTC ك"بورصة أصول رقمية"، بما في ذلك وسطاء التداول خارج البورصة وصناع السوق. ستلتزم هذه المؤسسات بمتطلبات تنظيمية فيدرالية صارمة، مثل الحد الأدنى من رأس المال، وإدارة المخاطر، وسجلات التداول، والتقارير التنظيمية، وحماية أصول العملاء، وغيرها. إذا كانت الشركة مشغولة في أنشطة الأوراق المالية والأصول الرقمية في نفس الوقت، يجب عليها التسجيل بشكل منفصل لدى SEC وCFTC، على الرغم من العبء الكبير للامتثال، إلا أن القانون يحدد بوضوح حدود الرقابة بين الطرفين.
تفعيل مشاركة المؤسسات التقليدية
توفير الأسس القانونية لخدمات الحفظ والتداول للأصول المشفرة للمؤسسات المالية التقليدية مثل البنوك وشركات السمسرة، وتعزيز الوصول الأوسع لرأس المال التقليدي إلى سوق الأصول الرقمية.
٢. تأثير على سوق التشفير
1. تعزيز الشفافية التنظيمية للأصول المشفرة وزيادة الثقة في السوق
يوفر قانون CLARITY مسارًا واضحًا للامتثال لصناعة التشفير بأكملها، مما ينهي الفوضى المستمرة المتمثلة في "استبدال التنظيم بالتنفيذ". يمكن لمشاريع التشفير ومنصات التداول العمل ضمن إطار قانوني، مما يزيد من شفافية البنية التحتية الأساسية للسوق، ويساعد في منع الاحتيال وسوء الاستخدام، ويعزز ثقة المستهلكين. سيساعد هذا في جذب المزيد من الأموال المؤسسية إلى السوق، مما يعزز سيولة السوق ونشاطه. بالنسبة للمؤسسات، يمكن أن يتحقق الامتثال بشكل أكبر، مما يتجنب مخاطر التعرض لملاحقات تنظيمية مشابهة لتلك التي تعرضت لها سابقًا. بالنسبة للمستهلكين، يتطلب القانون من مُصدري الأصول الرقمية الكشف الإلزامي عن المعلومات ذات الصلة وفرض قواعد للحد من تداول المعلومات الداخلية، مما يحمي الحقوق القانونية للمستهلكين ويقلل من مخاطر الاستثمار.
2. تتجه هيئة تنظيم الأصول الرقمية في الولايات المتحدة نحو "إزالة SEC"
لطالما اعتبرت هيئة الأوراق المالية والبورصات SEC معظم العملات المشفرة كأوراق مالية، مما أدى إلى دخول العديد من المشاريع في نزاعات تنظيمية. يمرر مشروع قانون CLARITY إطارًا تنظيميًا جديدًا من خلال توزيع هيكلي، مما يسمح لعدد كبير من الأصول اللامركزية تمامًا بعدم الالتزام بنظام تنظيم هيئة الأوراق المالية والبورصات SEC.
3. يمكن للبورصات التقليدية الحصول على ترخيص لتبادل الأصول الرقمية
يتيح قانون CLARITY لبورصات الأوراق المالية التقليدية التقدم بطلب للحصول على ترخيص "بورصة السلع الرقمية"، مما يعني أن منصات التداول التقليدية قد تقدم في المستقبل خدمات تداول الأسهم والأصول الرقمية (مثل البيتكوين، والإيثريوم، وغيرها) بشكل متزامن. سيتمكن المستثمرون من القيام بتخصيص الأصول التقليدية والرقمية بسلاسة على نفس المنصة. هذا لا يقلل فقط من عتبة دخول المستخدمين، ولكنه يوفر أيضًا مدخلًا قانونيًا وموثوقًا للأموال الرئيسية في التمويل التقليدي للدخول إلى سوق العملات المشفرة.
ثالثًا، تأثير المشاريع DeFi
1. تحديد آلية الإعفاء، حماية مطوري البروتوكول
مشاريع DeFi طالما أنها لا تمارس الأعمال الوسيطة، فإن مطوريها ومشغليها غير مطالبين بالتسجيل لدى SEC أو CFTC. عادةً ما يُعتبر كتابة الشيفرة، وتشغيل العقد، أو توفير واجهة أمامية غير مُعتبر كمقدمي خدمات مالية.
عدم الحفظ ≠ الوساطة: إذا كانت الاتفاقية لا تحتفظ بأصول المستخدمين ولا تقدم خدمات مالية تقليدية، فإن مطوريها، ومشغلي العقد، ومقدمي الصيانة الأمامية لا يُعتبرون وسطاء ماليين، ولا يتحملون أي التزامات تسجيل أو ترخيص.
البرمجة والتشغيل بدون مخاطر: إصدار العقود الذكية أو برامج المحفظة بشكل مستقل لا يشكل كيان إصدار للأوراق المالية، وسلوكه مشابه لإصدار التكنولوجيا، ولا يخضع للتنظيم المالي.
2. إدخال حق الحفظ الذاتي لحماية حقوق الملكية المالية لمستخدمي DeFi
يضمن القسم 105 (Sec. 105) والأحكام ذات الصلة حقوق المستخدمين في إدارة الأصول الرقمية بشكل مستقل، ويؤكد على أن المستخدمين يمكنهم إجراء معاملات نظير إلى نظير بحرية من خلال محافظ غير وصائية والتمتع بالتحكم القانوني في الأموال. توفر هذه الحقوق حماية قانونية لمستخدمي DeFi، مما يسمح لهم بعدم القلق من العقوبات السياسية بسبب اختيارهم للاحتفاظ بأصولهم بأنفسهم.
حرية الإحتفاظ القانوني: يمكن للمستخدمين إدارة الأصول باستخدام محافظ الأجهزة أو البرمجيات، دون الحاجة للاعتماد على البنوك أو تدخل الجهات الخارجية (المؤسسات المالية).
حقوق التداول الذاتي: يمكن للمستخدمين بدء التحويلات على السلسلة بشكل مستقل، والمشاركة في حوكمة بروتوكولات DeFi وتعدين السيولة، دون الحاجة إلى التسجيل في وسطاء KYC.
تأسيس مفهوم السيادة الرقمية الأمريكية: إدراج "التحكم في المفاتيح الخاصة يعني التحكم في الأصول" في الإطار التشريعي، وضمان عدم اعتبار السلوكيات على السلاسل الخاصة غير قانونية أو بحاجة إلى إذن.
3. تأثير المشاريع DeFi التمثيلية:
بالنسبة لمعظم مشاريع DeFi، فإن طريقة تشغيل بروتوكولاتها عادة ما تتوافق مع تعريف قانون CLARITY لدور "غير الوسيط"، لذلك بعد إقرار القانون، من المتوقع أن تحصل على تسجيل واضح وإعفاءات من الوساطة، مما سيؤدي إلى فوائد تنظيمية ملحوظة على المدى القصير. ومع ذلك، فإن هذا لا يعني أن DeFi قد حققت الامتثال الكامل. ومن الجدير بالذكر أن العديد من الرموز الرسمية التي تصدرها المنصات لا تزال تواجه عدم اليقين القانوني، وما إذا كانت تعتبر أوراق مالية لا يزال يعتمد على ما إذا كانت تتمتع بخصائص "عقد الاستثمار"، مثل ما إذا كانت عوائد المستثمرين تعتمد على تصرفات المشروع. لذلك، على الرغم من أن قانون CLARITY يوفر وضوحًا تنظيميًا على مستوى البروتوكول، إلا أنه لم يحل بشكل نهائي مشكلة الامتثال على مستوى الرموز. لتقليل مخاطر اعتبار الرموز المميزة للمنصة أوراق مالية، لا يزال يتعين على الفريق الاستمرار في تعزيز شفافية هيكل الحوكمة، وتعزيز آلية الحوكمة التي يقودها المجتمع، وتوزيع السلطة تدريجيًا، من أجل تحسين امتثال الرموز وبناء جدار حماية قانوني أكثر قوة.
|المشروع|الجهة المشغلة للبروتوكول|الاتجاهات الامتثالية|
|----------|-------------|------------------------------------------------------|
|某DEX|واجهة المستخدم الأمامية + العقد الذكي على السلسلة|واجهة المستخدم لا تحتفظ بالأصول، نموذج AMM على السلسلة يتوافق مع شروط "غير الوسيط"، ولا حاجة للتسجيل لدى SEC أو CFTC.|
|Aave|عقد ذكي للإقراض|العقد الرئيسي للإقراض لا يحتفظ بالأصول، ويستوفي الشروط المعفاة على مستوى البروتوكول.|
|Lido|خدمة الستاكينغ|stETH ينتمي إلى حقوق مشتقة، وإذا لم يكن مركزيًا بما فيه الكفاية، قد لا يُصنف كأصل رقمي، ويجب توضيح خصائص أصوله بشكل أكبر.
|Curve|عقد AMM|نمط تشغيل بركة على السلسلة مدفوع بخوارزمية مركزية، بدون أدوار وصاية، من المتوقع أن تعفى الطبقة البروتوكولية من التنظيم.
|Compound|عقد ذكي للإقراض|تدفع اتفاقية الإقراض بواسطة عقد ذكي، دون الحاجة إلى حفظ الأصول.
|StarGate|عقد ذكي لجسر عبر السلاسل|بصفتها مزود بروتوكول الجسر ومجمع السيولة، لا يحتفظ البروتوكول بأموال المستخدمين، وليس له طبيعة وسيطة، ومن المتوقع أن تستفيد من أحكام الإعفاء في DeFi.|
أربعة، التطور المستقبلي
حتى 23 يوليو 2025، دخل مشروع قانون "CLARITY" بنجاح مرحلة المراجعة في مجلس الشيوخ الأمريكي، مما يمثل خطوة حاسمة في تشريع تنظيم الأصول الرقمية. النقطة الأكثر جدلًا في العملية التشريعية الحالية هي ما إذا كان بإمكان نسخة مجلس الشيوخ الاحتفاظ بالأحكام الرئيسية المتعلقة بـ DeFi وتصنيف الرموز التي تم تمريرها من قبل مجلس النواب. سيعتمد هذا القرار على إجراءات جلسات الاستماع للجنة ذات الصلة في مجلس الشيوخ وتعديلات الأحكام اللاحقة.
من حيث الاتجاه العام، من المتوقع أن يُسهم "قانون CLARITY" في الأشهر المقبلة في دفع الولايات المتحدة نحو وضع إطار تنظيمي أكثر وضوحًا وتدرجًا للأصل الرقمي: يتم تنظيم الرموز المميزة للأوراق المالية بواسطة SEC، بينما تخضع الرموز المميزة للسلع لرقابة CFTC. سيوفر هذا الإطار مسار امتثال واضح لمطوري blockchain، وبروتوكولات DeFi، ومنصات التداول، مما سيساعد ليس فقط في تقليل عدم اليقين القانوني، بل أيضًا في تحفيز الابتكار المتوافق، وجذب الأموال المؤسسية، مما يعزز مكانة الولايات المتحدة في وضع السياسات العالمية للأصول الرقمية.
علاوة على ذلك، فإن التفاعل بين "قانون CLARITY" و"قانون GENIUS" الذي تم توقيعه رسميًا من قبل ترامب، يؤسس لأساس ذو عمودين لنظام الامتثال في سوق التشفير الأمريكية. يركز الأول على تصنيف الأصول وبنية السوق، بينما يوفر الثاني مرفأ آمنًا لإصدار العملات المستقرة ومسارات الإعفاء من التسجيل، حيث يبني كلاهما حلقة امتثال كاملة تتكون من "الإعفاء أولاً، ثم التحول، وأخيرًا التصنيف". بمجرد أن يتم تمرير "قانون CLARITY" رسميًا وتوقيعه كقانون، ستمثل هذه الخطوة علامة على دخول النظام التشريعي للأصول الرقمية في الولايات المتحدة مرحلة التنفيذ الشامل، مما يعزز بشكل ملحوظ من شرعية الأصول الرقمية ومكانتها الاستراتيجية في النظام المالي السائد في الولايات المتحدة.
تحذير المخاطر:
المعلومات المقدمة هي لأغراض المرجعية فقط، ولا ينبغي اعتبارها نصيحة لشراء أو بيع أو الاحتفاظ بأي أصل رقمي. يتم تقديم جميع المعلومات بكل صدق. ومع ذلك، لا نقدم أي تصريحات أو ضمانات صريحة أو ضمنية بشأن دقة أو كفاية أو فعالية أو موثوقية أو قابلية استخدام أو اكتمال هذه المعلومات.
تتميز جميع الاستثمارات في العملات المشفرة (بما في ذلك العوائد) بطبيعتها بأنها عالية المضاربة وتنطوي على مخاطر خسائر كبيرة. الأداء في الماضي أو الافتراضات أو المحاكاة لا تمثل بالضرورة النتائج المستقبلية. قد ترتفع أو تنخفض قيمة الأصول الرقمية، وقد تنطوي عمليات شراء أو بيع أو احتفاظ أو تداول الأصول الرقمية على مخاطر كبيرة. يجب عليك التفكير بعناية فيما إذا كان التداول أو الاحتفاظ بالأصول الرقمية مناسبًا لك بناءً على أهدافك الاستثمارية الشخصية وحالتك المالية وقدرتك على تحمل المخاطر.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تحليل عميق لقانون CLARITY الأمريكي: إعادة تشكيل مشهد تنظيم التشفير وتعزيز تطوير التمويل اللامركزي الامتثال
تحليل وتأثير قانون شفافية سوق الأصول الرقمية الأمريكي
1. نظرة عامة على التشريع والمحتوى الأساسي
في عام 2025، تقدم مجلس النواب الأمريكي بأغلبية ساحقة مشروع قانون "قانون وضوح سوق الأصول الرقمية" (المعروف باسم "قانون CLARITY")، وقد دخل هذا القانون الآن مرحلة المراجعة في مجلس الشيوخ. إذا تم التصويت عليه لاحقًا في مجلس الشيوخ، فسيكون ذلك علامة على أن الولايات المتحدة قد أحرزت خطوة تاريخية في مجال تنظيم الأصول الرقمية.
تهدف مشروع قانون CLARITY إلى وضع تعريفات واضحة وقواعد تنظيمية للأصل الرقمي، خاصة لتوضيح الحدود التنظيمية بين لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC). بعد تمرير القانون، ستتحمل CFTC مسؤولية تنظيم البورصات، والأعمال الوسيطة، والتجار، وكذلك المشاريع التي تفي بمعايير "سلسلة ناضجة". بينما ستتحمل SEC مسؤولية الأصول من فئة الأوراق المالية والعملات المشفرة ذات الخصائص المتعلقة بعقد الاستثمار. يشكل قانون CLARITY مع قانون GENIUS نظاماً تنظيمياً شاملاً للأصول الرقمية، حيث يركز الأول على بنية blockchain الأساسية وتصنيف خصائص الأصول، بينما يركز الثاني على تنظيم عملات الاستقرار.
|التصنيف|الجهة التنظيمية|التعريف الأساسي|المتطلبات التنظيمية الرئيسية| |-------|------------|----------------------------------------|---------------------------------------------------------------| |فئة السلع|CFTC|رموز أصلية غير مركزية وغير مرخصة وبدون حقوق مالية (مثل BTC، ETH)|تدير CFTC منصات التداول والوساطة والتجار. لا تحتاج المشاريع إلى التسجيل، ولكن يجب أن تلبي معايير "السلسلة الناضجة" وتقدم تقارير عن اعتماد الهيكل| |الأوراق المالية|SEC|توجد رموز ذات طبيعة عقد استثماري أو تعتمد على المُصدر للحصول على العوائد (مثل رموز مرحلة SAFT)|يجب على المُصدر والمنصة الامتثال لقانون الأوراق المالية، التسجيل كوسيط/منصة تداول، الكشف عن المعلومات المالية وجمع التبرعات، والخضوع لمراجعة SEC| |دفع العملات المستقرة|CFTC + SEC|رموز مرتبطة بالعملات القانونية، ولها احتياطي 1:1 وتستخدم للدفع (مثل USDC، USDT)|الرقابة على السيولة يتحملها بشكل رئيسي CFTC، بينما تتولى SEC مسؤولية مكافحة الاحتيال؛ بالإضافة إلى ضرورة الامتثال لمتطلبات الاحتياطي، والتدقيق و KYC/AML بموجب قانون "GENIUS"|
المحتوى الأساسي يتضمن:
تحديد تعريف "السلع الرقمية"
تصنيف الأصول المشفرة الأصلية التي تم تحقيقها بشكل لامركزي وتعمل على بلوكتشين مفتوح (مثل BTC و ETH) بوضوح كـ "سلع رقمية"، وإدراجها ضمن نطاق تنظيم CFTC، وتمييزها عن الأصول المالية التي تخضع لسلطة SEC.
آلية تحديد نظام بلوكتشين الناضج
إدخال معيار "Blockchain الناضجة" (Mature Blockchain) ، يسمح لمشاريع محددة بعد تحقيق اللامركزية ، والحكومة غير القابلة للتحكم ، وفتح مصدر الشيفرة ، بتغيير حالة رموزها من "الأوراق المالية" إلى "سلعة" ، وبالتالي إعفاءها من متطلبات الامتثال الثقيلة بموجب قوانين الأوراق المالية. تنطبق قوانين الأوراق المالية على هذه المشاريع في مرحلة الإصدار الأولي (مثل SAFT و ICO و IPO) ، وعندما تكمل المشاريع تحولها إلى اللامركزية ، يمكن إعادة تصنيف رموزها كسلع رقمية ، تحت إشراف CFTC.
شروط الإعفاء من الامتثال لمشاريع DeFi
إعفاء بروتوكولات DeFi التي لا تتعلق بحفظ الأصول، ولا تحتوي على هيكل وساطة مركزي من التزام التسجيل، مع توضيح أن مطوري الواجهة الأمامية ومشغلي العقد لا يتحملون مسؤولية الوساطة المالية، مما يقلل من عبء الامتثال.
الإفصاح عن المعلومات وقيود التداول الداخلي
يجب على المنصات التي تدير سوق تبادل الأصول الرقمية التسجيل لدى CFTC ك"بورصة أصول رقمية"، بما في ذلك وسطاء التداول خارج البورصة وصناع السوق. ستلتزم هذه المؤسسات بمتطلبات تنظيمية فيدرالية صارمة، مثل الحد الأدنى من رأس المال، وإدارة المخاطر، وسجلات التداول، والتقارير التنظيمية، وحماية أصول العملاء، وغيرها. إذا كانت الشركة مشغولة في أنشطة الأوراق المالية والأصول الرقمية في نفس الوقت، يجب عليها التسجيل بشكل منفصل لدى SEC وCFTC، على الرغم من العبء الكبير للامتثال، إلا أن القانون يحدد بوضوح حدود الرقابة بين الطرفين.
توفير الأسس القانونية لخدمات الحفظ والتداول للأصول المشفرة للمؤسسات المالية التقليدية مثل البنوك وشركات السمسرة، وتعزيز الوصول الأوسع لرأس المال التقليدي إلى سوق الأصول الرقمية.
٢. تأثير على سوق التشفير
1. تعزيز الشفافية التنظيمية للأصول المشفرة وزيادة الثقة في السوق
يوفر قانون CLARITY مسارًا واضحًا للامتثال لصناعة التشفير بأكملها، مما ينهي الفوضى المستمرة المتمثلة في "استبدال التنظيم بالتنفيذ". يمكن لمشاريع التشفير ومنصات التداول العمل ضمن إطار قانوني، مما يزيد من شفافية البنية التحتية الأساسية للسوق، ويساعد في منع الاحتيال وسوء الاستخدام، ويعزز ثقة المستهلكين. سيساعد هذا في جذب المزيد من الأموال المؤسسية إلى السوق، مما يعزز سيولة السوق ونشاطه. بالنسبة للمؤسسات، يمكن أن يتحقق الامتثال بشكل أكبر، مما يتجنب مخاطر التعرض لملاحقات تنظيمية مشابهة لتلك التي تعرضت لها سابقًا. بالنسبة للمستهلكين، يتطلب القانون من مُصدري الأصول الرقمية الكشف الإلزامي عن المعلومات ذات الصلة وفرض قواعد للحد من تداول المعلومات الداخلية، مما يحمي الحقوق القانونية للمستهلكين ويقلل من مخاطر الاستثمار.
2. تتجه هيئة تنظيم الأصول الرقمية في الولايات المتحدة نحو "إزالة SEC"
لطالما اعتبرت هيئة الأوراق المالية والبورصات SEC معظم العملات المشفرة كأوراق مالية، مما أدى إلى دخول العديد من المشاريع في نزاعات تنظيمية. يمرر مشروع قانون CLARITY إطارًا تنظيميًا جديدًا من خلال توزيع هيكلي، مما يسمح لعدد كبير من الأصول اللامركزية تمامًا بعدم الالتزام بنظام تنظيم هيئة الأوراق المالية والبورصات SEC.
3. يمكن للبورصات التقليدية الحصول على ترخيص لتبادل الأصول الرقمية
يتيح قانون CLARITY لبورصات الأوراق المالية التقليدية التقدم بطلب للحصول على ترخيص "بورصة السلع الرقمية"، مما يعني أن منصات التداول التقليدية قد تقدم في المستقبل خدمات تداول الأسهم والأصول الرقمية (مثل البيتكوين، والإيثريوم، وغيرها) بشكل متزامن. سيتمكن المستثمرون من القيام بتخصيص الأصول التقليدية والرقمية بسلاسة على نفس المنصة. هذا لا يقلل فقط من عتبة دخول المستخدمين، ولكنه يوفر أيضًا مدخلًا قانونيًا وموثوقًا للأموال الرئيسية في التمويل التقليدي للدخول إلى سوق العملات المشفرة.
ثالثًا، تأثير المشاريع DeFi
1. تحديد آلية الإعفاء، حماية مطوري البروتوكول
مشاريع DeFi طالما أنها لا تمارس الأعمال الوسيطة، فإن مطوريها ومشغليها غير مطالبين بالتسجيل لدى SEC أو CFTC. عادةً ما يُعتبر كتابة الشيفرة، وتشغيل العقد، أو توفير واجهة أمامية غير مُعتبر كمقدمي خدمات مالية.
عدم الحفظ ≠ الوساطة: إذا كانت الاتفاقية لا تحتفظ بأصول المستخدمين ولا تقدم خدمات مالية تقليدية، فإن مطوريها، ومشغلي العقد، ومقدمي الصيانة الأمامية لا يُعتبرون وسطاء ماليين، ولا يتحملون أي التزامات تسجيل أو ترخيص.
البرمجة والتشغيل بدون مخاطر: إصدار العقود الذكية أو برامج المحفظة بشكل مستقل لا يشكل كيان إصدار للأوراق المالية، وسلوكه مشابه لإصدار التكنولوجيا، ولا يخضع للتنظيم المالي.
2. إدخال حق الحفظ الذاتي لحماية حقوق الملكية المالية لمستخدمي DeFi
يضمن القسم 105 (Sec. 105) والأحكام ذات الصلة حقوق المستخدمين في إدارة الأصول الرقمية بشكل مستقل، ويؤكد على أن المستخدمين يمكنهم إجراء معاملات نظير إلى نظير بحرية من خلال محافظ غير وصائية والتمتع بالتحكم القانوني في الأموال. توفر هذه الحقوق حماية قانونية لمستخدمي DeFi، مما يسمح لهم بعدم القلق من العقوبات السياسية بسبب اختيارهم للاحتفاظ بأصولهم بأنفسهم.
حرية الإحتفاظ القانوني: يمكن للمستخدمين إدارة الأصول باستخدام محافظ الأجهزة أو البرمجيات، دون الحاجة للاعتماد على البنوك أو تدخل الجهات الخارجية (المؤسسات المالية).
حقوق التداول الذاتي: يمكن للمستخدمين بدء التحويلات على السلسلة بشكل مستقل، والمشاركة في حوكمة بروتوكولات DeFi وتعدين السيولة، دون الحاجة إلى التسجيل في وسطاء KYC.
تأسيس مفهوم السيادة الرقمية الأمريكية: إدراج "التحكم في المفاتيح الخاصة يعني التحكم في الأصول" في الإطار التشريعي، وضمان عدم اعتبار السلوكيات على السلاسل الخاصة غير قانونية أو بحاجة إلى إذن.
3. تأثير المشاريع DeFi التمثيلية:
بالنسبة لمعظم مشاريع DeFi، فإن طريقة تشغيل بروتوكولاتها عادة ما تتوافق مع تعريف قانون CLARITY لدور "غير الوسيط"، لذلك بعد إقرار القانون، من المتوقع أن تحصل على تسجيل واضح وإعفاءات من الوساطة، مما سيؤدي إلى فوائد تنظيمية ملحوظة على المدى القصير. ومع ذلك، فإن هذا لا يعني أن DeFi قد حققت الامتثال الكامل. ومن الجدير بالذكر أن العديد من الرموز الرسمية التي تصدرها المنصات لا تزال تواجه عدم اليقين القانوني، وما إذا كانت تعتبر أوراق مالية لا يزال يعتمد على ما إذا كانت تتمتع بخصائص "عقد الاستثمار"، مثل ما إذا كانت عوائد المستثمرين تعتمد على تصرفات المشروع. لذلك، على الرغم من أن قانون CLARITY يوفر وضوحًا تنظيميًا على مستوى البروتوكول، إلا أنه لم يحل بشكل نهائي مشكلة الامتثال على مستوى الرموز. لتقليل مخاطر اعتبار الرموز المميزة للمنصة أوراق مالية، لا يزال يتعين على الفريق الاستمرار في تعزيز شفافية هيكل الحوكمة، وتعزيز آلية الحوكمة التي يقودها المجتمع، وتوزيع السلطة تدريجيًا، من أجل تحسين امتثال الرموز وبناء جدار حماية قانوني أكثر قوة.
|المشروع|الجهة المشغلة للبروتوكول|الاتجاهات الامتثالية| |----------|-------------|------------------------------------------------------| |某DEX|واجهة المستخدم الأمامية + العقد الذكي على السلسلة|واجهة المستخدم لا تحتفظ بالأصول، نموذج AMM على السلسلة يتوافق مع شروط "غير الوسيط"، ولا حاجة للتسجيل لدى SEC أو CFTC.| |Aave|عقد ذكي للإقراض|العقد الرئيسي للإقراض لا يحتفظ بالأصول، ويستوفي الشروط المعفاة على مستوى البروتوكول.| |Lido|خدمة الستاكينغ|stETH ينتمي إلى حقوق مشتقة، وإذا لم يكن مركزيًا بما فيه الكفاية، قد لا يُصنف كأصل رقمي، ويجب توضيح خصائص أصوله بشكل أكبر. |Curve|عقد AMM|نمط تشغيل بركة على السلسلة مدفوع بخوارزمية مركزية، بدون أدوار وصاية، من المتوقع أن تعفى الطبقة البروتوكولية من التنظيم. |Compound|عقد ذكي للإقراض|تدفع اتفاقية الإقراض بواسطة عقد ذكي، دون الحاجة إلى حفظ الأصول. |StarGate|عقد ذكي لجسر عبر السلاسل|بصفتها مزود بروتوكول الجسر ومجمع السيولة، لا يحتفظ البروتوكول بأموال المستخدمين، وليس له طبيعة وسيطة، ومن المتوقع أن تستفيد من أحكام الإعفاء في DeFi.|
أربعة، التطور المستقبلي
حتى 23 يوليو 2025، دخل مشروع قانون "CLARITY" بنجاح مرحلة المراجعة في مجلس الشيوخ الأمريكي، مما يمثل خطوة حاسمة في تشريع تنظيم الأصول الرقمية. النقطة الأكثر جدلًا في العملية التشريعية الحالية هي ما إذا كان بإمكان نسخة مجلس الشيوخ الاحتفاظ بالأحكام الرئيسية المتعلقة بـ DeFi وتصنيف الرموز التي تم تمريرها من قبل مجلس النواب. سيعتمد هذا القرار على إجراءات جلسات الاستماع للجنة ذات الصلة في مجلس الشيوخ وتعديلات الأحكام اللاحقة.
من حيث الاتجاه العام، من المتوقع أن يُسهم "قانون CLARITY" في الأشهر المقبلة في دفع الولايات المتحدة نحو وضع إطار تنظيمي أكثر وضوحًا وتدرجًا للأصل الرقمي: يتم تنظيم الرموز المميزة للأوراق المالية بواسطة SEC، بينما تخضع الرموز المميزة للسلع لرقابة CFTC. سيوفر هذا الإطار مسار امتثال واضح لمطوري blockchain، وبروتوكولات DeFi، ومنصات التداول، مما سيساعد ليس فقط في تقليل عدم اليقين القانوني، بل أيضًا في تحفيز الابتكار المتوافق، وجذب الأموال المؤسسية، مما يعزز مكانة الولايات المتحدة في وضع السياسات العالمية للأصول الرقمية.
علاوة على ذلك، فإن التفاعل بين "قانون CLARITY" و"قانون GENIUS" الذي تم توقيعه رسميًا من قبل ترامب، يؤسس لأساس ذو عمودين لنظام الامتثال في سوق التشفير الأمريكية. يركز الأول على تصنيف الأصول وبنية السوق، بينما يوفر الثاني مرفأ آمنًا لإصدار العملات المستقرة ومسارات الإعفاء من التسجيل، حيث يبني كلاهما حلقة امتثال كاملة تتكون من "الإعفاء أولاً، ثم التحول، وأخيرًا التصنيف". بمجرد أن يتم تمرير "قانون CLARITY" رسميًا وتوقيعه كقانون، ستمثل هذه الخطوة علامة على دخول النظام التشريعي للأصول الرقمية في الولايات المتحدة مرحلة التنفيذ الشامل، مما يعزز بشكل ملحوظ من شرعية الأصول الرقمية ومكانتها الاستراتيجية في النظام المالي السائد في الولايات المتحدة.
تحذير المخاطر:
المعلومات المقدمة هي لأغراض المرجعية فقط، ولا ينبغي اعتبارها نصيحة لشراء أو بيع أو الاحتفاظ بأي أصل رقمي. يتم تقديم جميع المعلومات بكل صدق. ومع ذلك، لا نقدم أي تصريحات أو ضمانات صريحة أو ضمنية بشأن دقة أو كفاية أو فعالية أو موثوقية أو قابلية استخدام أو اكتمال هذه المعلومات.
تتميز جميع الاستثمارات في العملات المشفرة (بما في ذلك العوائد) بطبيعتها بأنها عالية المضاربة وتنطوي على مخاطر خسائر كبيرة. الأداء في الماضي أو الافتراضات أو المحاكاة لا تمثل بالضرورة النتائج المستقبلية. قد ترتفع أو تنخفض قيمة الأصول الرقمية، وقد تنطوي عمليات شراء أو بيع أو احتفاظ أو تداول الأصول الرقمية على مخاطر كبيرة. يجب عليك التفكير بعناية فيما إذا كان التداول أو الاحتفاظ بالأصول الرقمية مناسبًا لك بناءً على أهدافك الاستثمارية الشخصية وحالتك المالية وقدرتك على تحمل المخاطر.