اتجاهات جديدة في تنظيم العملات المستقرة: تسريع العملية التشريعية في الولايات المتحدة وهونغ كونغ

مع استمرار تطور المشهد المالي العالمي، تحظى العملات المستقرة، كأصول رقمية ناشئة، باهتمام كبير من قبل الجهات التنظيمية في مختلف الدول. مؤخرًا، تقدم كل من الكونغرس الأمريكي والمجلس التشريعي في هونغ كونغ تقريبًا بالتوازي في تشريع تنظيم العملات المستقرة، مما لا يبرز فقط الاهتمام المشترك بين الشرق والغرب بمستقبل التمويل الرقمي، بل يمثل أيضًا دخول سوق العملات المستقرة العالمي في الطريق السريع للامتثال.

تشير البيانات إلى أن القيمة السوقية العالمية للعملات المستقرة قد اقتربت من 2500 مليار دولار أمريكي، بزيادة تزيد عن 22 ضعفًا مقارنةً قبل 5 سنوات. منذ بداية عام 2025، تجاوزت قيمة المعاملات على سلسلة العملات المستقرة 3.7 تريليون دولار أمريكي، ومن المتوقع أن تقترب من 10 تريليون دولار أمريكي على مدار العام. تبرز هذه البيانات أن العملات المستقرة قد انتقلت من أصول هامشية إلى نقاط حيوية في شبكة الدفع العالمية.

وفقًا لنماذج التنبؤ من المؤسسات البحثية المعنية، في السيناريو المتفائل، قد يصل حجم سوق العملات المستقرة العالمية إلى 3 تريليونات دولار بحلول عام 2030، مع حجم تداول شهري على السلسلة يبلغ 9 تريليونات دولار، ومن المتوقع أن يتجاوز إجمالي حجم التداول السنوي 100 تريليون دولار. وهذا يعني أن العملات المستقرة لن تتساوى فقط مع أنظمة الدفع الإلكترونية التقليدية، بل ستحتل أيضًا موقعًا أساسيًا هيكليًا في الشبكة العالمية للتسويات. من حيث حجم القيمة السوقية، من المتوقع أن تصبح العملات المستقرة "النوع الرابع من الأصول النقدية الأساسية" بعد السندات الحكومية، والنقد، والودائع المصرفية، لتصبح وسيلة هامة للدفع الرقمي وتداول الأصول.

من المهم أن نلاحظ أن هيكل احتياطات العملة المستقرة له تأثير لا يمكن تجاهله على الاقتصاد الكلي. في الوقت الحالي، قد استهلكت العملة المستقرة حوالي 3% من سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل التي ستستحق قريبًا، مما يجعلها تحتل المرتبة التاسعة عشرة في قائمة حاملي سندات الخزانة الأمريكية في الخارج. إذا تم تقدير نسبة التخصيص بنسبة 50%، فإن القيمة السوقية البالغة 3 تريليونات دولار ستعادل على الأقل 1.5 تريليون دولار من الطلب على سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل. هذه الحجم قريب من حيازة سندات الخزانة الأمريكية من قبل المشترين السياديين الرئيسيين في الخارج مثل الصين أو اليابان، مما يجعل العملة المستقرة مرشحة لتصبح واحدة من الدائنين المهمين للخزانة الأمريكية.

على الرغم من أن الولايات المتحدة وهونغ كونغ تختلفان في مسارات التشريع المحددة، إلا أنهما توصلتا إلى توافق كبير حول المبادئ الأساسية مثل "ربط العملة الوطنية، الاحتياطي الكامل، الإصدار المرخص". يركز مشروع قانون GENIUS في الولايات المتحدة على "العملات المستقرة المدفوعة"، ويؤكد على خصائصها غير المتعلقة بالأوراق المالية، ويحدد بوضوح أنواع الأصول الاحتياطية المؤهلة. بينما تحتفظ هونغ كونغ بمزيد من المساحة للابتكار في المستقبل مع ضمان ربط كامل بنسبة 1:1.

في الهيكل المؤسسي، تعتمد الولايات المتحدة نظام "الفيدرالي-الولائي" المزدوج، مما يوفر مسارات متعددة لإصدار العملات المستقرة. بينما تتولى سلطة النقد في هونغ كونغ إصدار التراخيص الموحدة، وتتطلب من جميع مصدري العملات المستقرة الموجهة للجمهور في هونغ كونغ التقدم للحصول على ترخيص. تعكس هذه الاختلافات المؤسسية المطالب المختلفة لمواقع العملات المستقرة في كل من المنطقتين: حيث تركز الولايات المتحدة على الحفاظ على الهيمنة على الدولار، بينما تأمل هونغ كونغ في جذب مشاريع Web3 العالمية مع ضمان الاستقرار المالي.

سيؤدي تنفيذ تنظيم العملات المستقرة إلى تأثير عميق على نظام Web3 البيئي. في مجال DeFi، ستصبح العملات المستقرة التي تصدر وفقاً للقوانين هي جوهر التسوية لـ"DeFi المتوافق"، مما يدفع البروتوكولات لدمج المزيد من وحدات KYC وAML وتحديد الأصول. في نظام الدفع Web3، ستنتقل العملات المستقرة من "وسيط المعاملات" إلى "قناة الدفع"، مما يعزز تحول الدفع على السلسلة إلى واجهات مالية على مستوى الشركات.

التغيير الأعمق يكمن في إعادة تشكيل الهيكل العالمي للتسوية. العملات المستقرة تربط بين العملات المحلية والأصول على السلسلة بطريقة ربط 1:1 مع العملات التقليدية، وفي نفس الوقت لا تعتمد على نظام حسابات البنوك التقليدية، مما يتيح التسوية من نقطة إلى نقطة. وهذا يعني أنه في مشاهد مثل المدفوعات عبر الحدود، وتمويل التجارة على السلسلة، قد تحل العملات المستقرة محل البنوك التقليدية كمركز لتداول الأموال.

ظهور عملة مستقرة متوافقة مع الأنظمة يوفر دعمًا رئيسيًا للاستخدام الواسع لـ Web3. إنها أصل تداول معترف به من قبل النظام، وتتمتع بقابلية البرمجة للتداول على السلسلة. من تداول الأصول الحقيقية إلى دفع الرواتب على السلسلة، ومن التسويات عبر الحدود إلى واجهات الدفع في Web3، أصبحت عملة مستقرة تمثل البنية التحتية الأساسية لدفع الاقتصاد على السلسلة نحو الانتشار الواسع. مع التحسين التدريجي للإطار التنظيمي، من المتوقع أن تصبح عملة مستقرة جسرًا هامًا يربط بين التمويل التقليدي والاقتصاد الرقمي، مما يضخ ديناميكية جديدة في الابتكار والتطوير في النظام المالي العالمي.