تقرير صناعة تعدين البيتكوين: توسيع النطاق، تسريع التحول الأخضر

أحدث تقرير عن صناعة التعدين الرقمي يظهر أن تعدين البيتكوين قد تطور ليصبح عملًا يركز على الطاقة ومركز بيانات كثيف رأس المال. يظهر القطاع ثلاث ميزات جديدة: زيادة سريعة في كفاءة ASIC، تدفق كبير لرأس المال المؤسسي، وزيادة في استخدام الطاقة الخضراء.

الاكتشافات الرئيسية

1. الحجم والكفاءة: سيصل إجمالي استهلاك الكهرباء في الصناعة إلى 138 تيراوات ساعة في عام 2024، حيث ينخفض استهلاك الطاقة لكل وحدة عمل بنسبة 24% إلى 28.2 جول/تيرا هاش.

2. التقدم البيئي: الطاقة المستدامة (الطاقة المتجددة والطاقة النووية) تلبي 52.4% من طلبات التعدين. إجمالي انبعاثات الغازات الدفيئة السنوية هو 39.8 مليون طن من مكافئ ثاني أكسيد الكربون، وهو ما يمثل حوالي 0.08% من الانبعاثات العالمية.

3. التوزيع الجغرافي: الولايات المتحدة تحمل حوالي 75% من قوة حساب التقرير الاستقصائي. باراغواي، الإمارات العربية المتحدة، النرويج و بوتان أصبحت مراكز تعدين ناشئة.

4. التكاليف والعوائد: الوسيط لتكاليف الكهرباء هو 45 دولارًا/ميغاوات ساعة. بما في ذلك تكاليف التشغيل الأخرى، يبلغ متوسط التكلفة الإجمالية 55.5 دولارًا/ميغاوات ساعة. ارتفاع سعر البيتكوين في الربع الرابع من عام 2024 يدفع أرباح الصناعة إلى مستويات قياسية.

5. عوامل المخاطرة: تشمل المخاوف الرئيسية ارتفاع أسعار الطاقة، وعدم اليقين في السياسات، وتركيز إمدادات ASIC. تشمل التدابير الشائعة لمواجهة هذه المخاطر عقود الكهرباء طويلة الأجل، تنويع المواقع، والتكامل الرأسي للطاقة.

الأساسيات الصناعية

الأمن السيبراني والاقتصاد

• بعد نصف المكافأة في عام 2024، سيتم تخفيض مكافأة الكتلة من 6.25 بيتكوين إلى 3.125 بيتكوين.
• على الرغم من تقليص المكافآت، لا يزال معدل التجزئة العالمي يرتفع إلى 796 EH/s، مما يعكس استثمار المعدنين المستمر.
• أحدث أجهزة ASIC تستهلك أقل من 20 J/TH، ومن المتوقع أن يتم إطلاق أجهزة ذات كفاءة مضاعفة في عامي 2025-2026.

هيكل رأس المال

حوالي 41% من قوة التعدين تسيطر عليها شركات التعدين المدرجة، ونسبة الدين الصافي إلى EBITDA لمعظم الشركات الرئيسية أقل من 0.5 مرة.

البيئة وأداء ESG

• نسبة الطاقة المستدامة تصل إلى 52.4%، بزيادة 15 نقطة مئوية عن العام الماضي.
• انخفضت كثافة الكربون إلى 288 جرامًا من مكافئ ثاني أكسيد الكربون لكل كيلوواط ساعة، بانخفاض قدره 34% مقارنةً بعام 2021.
• إجمالي انبعاثات غازات الدفيئة هو 3980 طن متري من مكافئ ثاني أكسيد الكربون، بانخفاض 21% مقارنة بتوقعات عام 2021.
• 70.8% من الشركات تتخذ تدابير بيئية مثل استخدام شهادات الطاقة المتجددة، وتعويض الكربون، وما إلى ذلك.

تحليل تكاليف التشغيل

تكلفة الكهرباء الربع الأول (سنت/كيلوواط ساعة):

• الحد الأدنى 25%: ≤3.2 سنت
• 25%-50%：3.2-4.5 سنت
• 50%-75%：4.5-6.0 سنت
• أعلى 25% : > 6 سنت

نسبة كفاءة ASIC (J/TH):

• أعلى كفاءة 25%: ≤25 J/TH
• 25٪ -50٪: 25-30 جول / TH
• 50٪ -75٪: 30-40 جول / TH
• أدنى كفاءة 25%：>40 J/TH

تتراوح تكلفة تعدين 1 بيتكوين بين 14,000 و 36,000 دولار أمريكي.

المخاطر والتنظيم

تشمل المخاطر الرئيسية احتمال فرض الولايات المتحدة ضريبة على استهلاك الطاقة، وضريبة الكربون الأوروبية، وانقطاع إمدادات أجهزة التعدين، وانخفاض أسعار البيتكوين على المدى الطويل. تشمل استراتيجيات الاستجابة التنوع الجغرافي، وتوقيع عقود كهرباء طويلة الأجل، وتنويع مصادر الدخل.

اتجاهات النمو الاستراتيجي

1. دمج الذكاء الاصطناعي/الحوسبة عالية الأداء: إعادة تصميم المنشآت لتدريب الذكاء الاصطناعي، والإيرادات المحتملة تصل إلى 1.0-1.5 دولار/كيلووات ساعة.

2. التكامل العمودي للطاقة: التعاون مع منتجي الطاقة لخفض تكلفة الكهرباء إلى أقل من 3 سنتات لكل كيلوواط ساعة.

3. علاوة البيتكوين الخضراء: بيع "البيتكوين" الخضراء بفائدة تتراوح بين 1-3% من خلال برنامج الاعتماد.

آفاق الصناعة

• من المتوقع أن يكون مضاعف EV/EBITDA لشركات التعدين الرئيسية لعام 2025 بين 4.8 و 6.2.
• سعر كل هاش يتراوح بين 4500万 و7000万美元.

تشمل المحفزات الرئيسية في المستقبل زيادة صافي تدفقات ETF، والإصدار الضخم للجيل الجديد من ASIC، وقرار FERC الأمريكي بشأن إيرادات خدمات الشبكة، بالإضافة إلى تحديد القواعد النهائية لاستدامة سوق الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي.

نصائح استثمارية

• زيادة حصة الشركات التعدينية المتكاملة عمودياً، ذات التكلفة المنخفضة، والكفاءة العالية، ونسبة الطاقة المتجددة العالية.
• الاحتفاظ بموقف محايد أو زيادة حذرة في مشغل واحد في منطقة معينة.
• تقليل الحيازات أو تجنب شركات التعدين ذات الرافعة المالية العالية، وتكاليف الكهرباء العالية، والمعدات ذات الكفاءة المنخفضة.